2016-2017年LED芯片面臨供不應(yīng)求,行業(yè)持續(xù)景氣。2017年公司在原有武漢和張家港生產(chǎn)基地70萬(wàn)片/月的外延片產(chǎn)能基礎(chǔ)上大幅擴(kuò)產(chǎn),建設(shè)浙江義烏生產(chǎn)基地,一期項(xiàng)目到17年底18年初完成,公司總產(chǎn)能達(dá)到180萬(wàn)片/月,增幅超過(guò)150%,同時(shí)藍(lán)寶石襯底片也同步擴(kuò)產(chǎn),保持全部襯底片自給。17年12月義烏生產(chǎn)基地二期動(dòng)工,18-20年公司將有義烏二期和張家港四期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,屆時(shí)公司外延片產(chǎn)能將達(dá)到300萬(wàn)片/月,成為全球規(guī)模最大的LED芯片生產(chǎn)企業(yè)之一。

 

　　公司技術(shù)進(jìn)步迅速,中高端產(chǎn)品大幅提升,競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)

 

　　公司通過(guò)自主研發(fā)提升產(chǎn)品性能(光效、可靠性)和生產(chǎn)效率,產(chǎn)品得到海外大客戶(hù)認(rèn)可,在中高端市場(chǎng)加速滲透,高毛利產(chǎn)品占比提升至60%。這一顯著變化顯示了公司實(shí)力的增強(qiáng),將擺脫競(jìng)爭(zhēng)激烈的低端市場(chǎng),保持毛利率的穩(wěn)定。

 

　　公司與海外大客戶(hù)合作研發(fā)MicroLED新一代顯示技術(shù)

 

　　公司與國(guó)內(nèi)外大客戶(hù)合作研發(fā)MicroLED技術(shù),布局未來(lái)新應(yīng)用領(lǐng)域,MicroLED要替代的TV和手機(jī)面板是一個(gè)規(guī)模巨大的市場(chǎng),比現(xiàn)有LED芯片規(guī)模大幾十倍,未來(lái)3-5年隨著MiniLED和MicroLED逐漸得到應(yīng)用,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)、快速增長(zhǎng)。

 

　　有望成功并購(gòu)美新半導(dǎo)體(MEMSIC),切入傳感器領(lǐng)域

 

　　美新半導(dǎo)體是全球領(lǐng)先的MEMS傳感器廠(chǎng)商,主要產(chǎn)品為加速度傳感器和地磁傳感器,客戶(hù)遍布消費(fèi)電子和汽車(chē)電子領(lǐng)域。16年MEMS全球市場(chǎng)規(guī)模約120億美元,到2020年將達(dá)到200億美元,CAGR達(dá)到12%;2016年美新在全球加速度傳感器市場(chǎng)排名在博世,意法半導(dǎo)體等之后,全球第四,地磁傳感器排名在旭化成和雅馬哈之后,全球第三。收購(gòu)美新半導(dǎo)體,被收購(gòu)方給公司的業(yè)績(jī)承諾17-19年凈利潤(rùn)為0.9/1.1/1.3億元。

 

　　我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)(不包括并購(gòu)美新半導(dǎo)體)5.38/8.56/9.02億元,公司最新市值147.82億元(12月01日),對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E分別為27.48倍/17.27倍/16.39倍?？紤]并購(gòu)美新半導(dǎo)體并表后17-19年凈利潤(rùn)6.28/9.66/10.32億元。給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。